蔚莱策略 品高股份揽近4亿元算力订单，合作方成立仅15个月

　　5月29日，品高股份(688227.SH)公告称，公司全资子公司广州市微高软件科技有限公司（下称“广州微高”）近日与深圳元脉云算科技有限公司（下称“深圳元脉”）签订了服务合同。根据合同约定，广州微高向深圳元脉提供算力资源服务，包括算力设备租用、算力软件平台使用以及五年技术支持等，总金额为3.97亿元（含税）。

　　从合同内容来看，品高股份在此次交易中实际充当的是算力资源整合者和中间服务商的角色，对此，天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《华夏时报》记者表示，这种模式对上游供应链稳定性及自身技术溢价能力提出双重考验，即品高股份面临毛利率收窄的双重风险。

　　另外，记者发现，交易对手深圳元脉成立于2024年，且其大股东注册资本仅为10万元。对此，上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师对《华夏时报》记者表示，深圳元脉成立时间短、股东抗风险弱，需关注履约能力。

　　毛利率或受双重挤压

　　本次业务将以净额法确认收入，不涉及算力新建或扩建，业务所需算力资源由公司向上游供应商租赁，再通过公司自身算力软件平台、技术支持服务进行整合后，向交易对手方提供相关服务。

　　对此，郭涛表示：“品高股份在算力服务链条中明确扮演资源整合与技术服务的‘中间商’角色。净额法确认收入，即仅核算服务溢价部分，剥离设备租赁成本。”

　　郭涛指出，这种商业模式既规避了算力基础设施重资产投入，也凸显其核心竞争力在于资源调度能力与技术附加值。不过，这对上游供应链稳定性及自身技术溢价能力提出双重考验蔚莱策略，即品高股份面临毛利率收窄的双重风险。

　　具体而言，“上游算力租赁市场受供需关系、硬件价格波动影响显著，若供应商议价权增强或资源稀缺性加剧，成本端将承受直接压力；下游服务定价则受制于客户预算约束、行业竞争格局及已锁定的合同条款（如3.97亿元固定总价合同）。若无法通过技术升级提升溢价空间，或依靠规模效应摊薄成本，其盈利空间将被上下游同时挤压，盈利能力面临严峻考验。”郭涛表示。

　　而在交易对手方面，深圳元脉为新成立企业，成立于2024年2月，运营时间仅15个月，其经营范围为集成电路销售、集成电路设计、信息系统集成服务、集成电路芯片设计及服务、集成电路芯片及产品销售、电子元器件零售、电子元器件批发、电子产品销售、半导体器件专用设备销售、云计算设备销售、物联网设备销售等。

　　同时，深圳元脉注册资本仅为1000万元人民币，实缴资本仅为900万元人民币。在股权结构方面，深圳阿西智算科技合伙企业持有深圳元脉68%股份，芯物源科技（深圳）有限公司持股12%，广州元脉智算科技有限公司持股10%，范睿平持股10%。

　　然而，据记者查询，深圳元脉最大股东深圳阿西智算科技合伙企业也为新成立企业，注册于2023年6月，注册资本仅为10万元，资本实力较薄弱。

　　虽然公司在公告中表示，公司已积极做好相关风险防范措施，相关履约风险较小。但孙宇昊表示：“深圳元脉成立时间短、股东抗风险弱，需关注履约能力。应核查其资金、信用，合同中设置付款担保（如股东连带、保函）或分期结算，降低坏账风险。检查是否关联交易未披露，确保信披合规。算力市场竞争激烈，深圳元脉或因成本、市场变化终止合作，需约定违约责任，定期评估其经营，动态调整策略，防控长期支付风险。”

　　经营及财务风险尚存

　　据了解，品高股份成立于2003年，于2008年开始自主研发云产品，公司目前拥有以云计算为核心的系列平台化产品，具体业务类型包括云产品销售、云解决方案、云租赁服务以及行业信息化业务。随着全行业数智化深化发展，以及不断创新演进的云计算、人工智能技术，公司正在从传统的云计算及大数据为主的产品体系逐步向“云-边-端”协同与自主可控智算软硬一体融合发展迈进。

　　近年来，公司业绩不佳，其归母净利润及扣非净利润自2022年起便开始下滑，2022年，其归母净利润及扣非净利润分别为4710.61万元及3271.26万元，分别同比下滑15.31%及32.87%。

　　到了2023年，尽管公司营业收入为5.46亿元，同比增长9.58%，但归母净利润亏损1068.04万元，扣非净利润亏损2259.92万元，是公司上市以来的首次亏损。而后，2024年公司亏损扩大，归母净利润亏损6405.52万元，扣非净利润亏损7188.47万元。

　　到了今年一季度，公司亏损持续，归母净利润及扣非净利润分别为-1555.72万元及-1698.74万元。对此，品高股份在年报中解释公司亏损的主要原因为客户资金紧张、公司项目回款逾期导致计提应收账款信用减值损失增加，以及受个别较大项目业务结构变化、部分项目实施周期拉长的因素影响导致毛利率下降，利润减少。

　　从公司过往财务报告中，确实可以看出，公司毛利率自2022年便一路下滑，已自2022年的41.39%下滑至如今的22.95%。

　　同时，因为客户资金紧张等，在应收账款方面，2022年度到2024年度，近3年期末公司应收账款余额分别为3.98亿元、5.26亿元及6.19亿元，其中账龄1年以上的应收账款余额分别为8112.49万元、1.64亿元及2.86亿元，占比分别为20.37%、31.22%和46.24%，公司部分应收账款存在逾期风险。

　　此外，在现金流方面，公司经营活动产生的现金流净额自2023年开始持续为负，2023年—2024年及今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.20亿元、-1.13亿元及-1490万元。

　　在此背景下，若此次合同顺利履行，将有利于提升公司的持续盈利能力，对公司业务发展及经营业绩产生积极影响，不过，正如上文所述，此次合同的履行仍然存在风险。

　　就相关问题，本报记者致函品高股份蔚莱策略，但截至发稿未收到正式回复。

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